近期，云南地区出现电力缺口，对锌冶炼产生影响。欧洲部分锌冶炼厂复产，未来能否大规模复产的不确定性较大。
　　加工费维持高水平
　　国际铅锌小组数据显示，2022年，全球锌矿产量为1246.18万吨。我国锌矿产量为404.10万吨，占全球产量的32.43%，国内锌矿供应较为充沛。2月份，国产锌矿月度加工费报价为4800元~5400元/金属吨，进口矿月度加工费报价在250美元~280美元/干吨，环比均持平，保持在较高水平，目前国内原料端供应较为宽松。
　　国内高利润刺激生产
　　近期，欧洲能源问题继续降温，天然气和电力价格维持偏低水平运行，天然气价格自去年12月份的高点已下降60%。目前，欧洲大多数锌冶炼厂冶炼利润已经转正值，市场对锌冶炼厂的复产预期有所抬升。Nyrstar公司位于法国的Auby冶炼厂确定3月份开始复产，其余冶炼厂暂无消息。海外消费预期转弱，盘面支撑力减弱，伦锌价格重心下挫。
　　随着锌矿供应增长传导至冶炼，精炼锌产量整体将有所增加。近期，云南地区枯水期导致电力紧张，高耗能企业需要限电生产，锌冶炼也受到了影响。目前，云南已有多家精炼锌冶炼工厂收到限电通知，部分冶炼厂将今年检修计划提前，以期将生产影响控制在最小，预估减量或在1万余吨。因此，预计3月份国内精炼锌产量环比下降。
　　下游初端春节后恢复超预期
　　锌初级加工端的镀锌开工率、压铸锌开工率、氧化锌开工率分别为79.92%、60.16%和61.6%，较1月下旬分别增长79%、50%和52%，复工复产推动下游初级加工企业开工率回升。预计短期需求难有明显改善，大部分镀锌管厂基本维持较高的开工率。3月份，能否迎来传统消费旺季尚待观察。
　　2022年，基础设施建设投资较2021年累计同比增长11.52%，处于近几年较高的投资水平，从资金方面来看，可用于基建的资金较为充裕，2023年，海外经济衰退预期较强。在前期高基数的情况下，基建韧性较强，预计对镀锌板块的消费依旧会提高较强的支撑。
　　欧洲Nyrstar公司的法国冶炼厂在3月初复产，但是，在能源供给问题未完全解决及全球锌矿供应增量不多的情况下，锌冶炼厂能否集中大规模复产仍然存在不确定性。
　　近期，云南水电问题也波及了锌冶炼厂，部分锌冶炼厂提前检修，在枯水期结束前，精炼锌供应增量再度不及预期，增速有望放缓。需求方面，下游企业加速恢复开工，受益于基建项目复工且预期向好提振，镀锌需求好于同期水平。
　　从整体来看，锌价难以出现趋势性行情，上方受美元指数上涨压力、海外供应增加预期，以及国内消费复苏强度等因素制约，预计3月份锌价仍以震荡运行为主，沪锌价格将为2.28万~2.45万元/吨。
　　（作者单位：中金财富期货）